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中国基金报记者 张燕北

金秋十月,A股市场已拉开四序度的帷幕。履历前三季度的跌荡升沉之后,四序度市场将怎样演绎?哪些板块有望企稳反弹?公募基金又将采取怎样的投资计谋?

记者就这些题目采访了南方基金、博时基金、安全基金、万家基金、创金合信等十余家基金公司,对四序度行情加以预测,为投资者提供参考。

受访公募广泛以为,四序度A股将维持震荡走势,结构性机遇仍然突出。现在部分调解充实的赛道已具备左侧结构代价,后续在“四序度效应”催化下,市场风格或将进一步均衡。A股投资计谋而言,短期发起关注中美和缓(电子、汽车、机器等)以及三季报超预期(电新、交运、煤炭、医药等)两条线索,以及传统板块估值修复与风格再均衡需求。

中恒久公募基金将连续拥抱大方向,“以长打短”,继续逢低结构以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质发展核心主线。

四序度团体保持震荡

结构性机遇为主


预测四序度A股市场趋势,多家基金公司以为震荡大概率还是主旋律。公募对四序度行情团体持乐观审慎态度,预计市场结构性扰动因素仍存,但并无体系性风险。

创金合信基金以为,国内经济下行压力与防风险压力并存。9月美联储开释鹰派信号,taper脚步越来越近,加息的节奏大概比市场预期提前。不外国内CPI压力远小于美国,钱币政策有肯定调解空间,大概率会根据自身节奏举行,总体维持中性偏宽松的格局。本次央行例会更夸大钱币、财务、产业、羁系政策的共同,表现当前地产市场以及限产干系政策带来的下行压力大概并非完全能依赖钱币政策对冲,而是必要各方面政策和谐。

博时基金表现,当前A股团体估值处于公道位置,相比汗青并不非常。克制2021年9月23日,A股剔除金融和两桶油、创业板指和沪深300最新PE(TTM)均仅比2010年来58%的时间段要高,告急估值团体处于均值附近。PPI-CPI创新高驱动三季度净利率继续上行,叠加团体估值公道,博时基金以为四序度 A股团体仍以区间震荡为主。

安全基金预计四序度国内经济下行压力大于上行机遇,国内资金利率有望受益于再度钱币宽松而再度向下,且代价因子频仍变更,市场将出现热门散发、震荡的格局。但从股债大类资产性价比来看,A股仍然具备较高的吸引力,在宏观活动性充裕和ROE上行的支持下,四序度指数运行中枢有望抬升,且高景气高发展、政策红利等板块存在较多投资机遇。

万家基金计谋分析师钱海以为四序度政策是决定市场的告急抵牾,思量到10月的政治局集会会议必要对将来经济趋势重新定调,我们预计10月份是观察政策走向的关键窗口期。“总体,我们以为四序度通胀压力可控,而能耗保供、稳增长等干系政策有望出台,基于此,我们以为四序度依然有结构性机遇。”他说道。

中信保诚基金表现,国内方面,经济下行压力下政策连续宽松、中美和缓预期也将支持风险偏好。经济下行压力下,四序度预计政策将连续放松。8、9月份经济数据连续不达预期,9月PMI回落至荣枯线下,叠加“能耗双控”与“限电限产”,国内经济快速下行。

表里部压力下,四序度政策将连续放松。一方面,羁系层已在保障煤电企业购煤等公道融资需求,加快开释煤炭产能等,推动经济规复正常运行;另一方面,当前钱币已然宽松,专项债发行也在提速,以致房地产政策也有松动迹象,四序度财务、信贷有望连续发力。外洋方面,市场颠簸加剧,但对A股均为阶段性扰动。

景顺长城投研团队以为,随着国内经济下行压力加大,将来政策托底预期有所提拔,中国大概率先开启宽松周期。受基数影响,企业红利三季度大概出现单季增速低点,四序度或将边际回升,整年上市公司团体业绩增长仍有望维持较高水平。

随着市场对互联网、辅导、集采等行业的羁系预期徐徐企稳,投资者感情有所回升,近期市场成交额连续多个买卖业务日维持在万亿以上,表现市场交投活泼,投资者风险偏好有所提拔。

A股在率先调解后,现在市场风险与估值压力已有肯定开释,在活动性较为宽裕的配景下,市场出现体系性风险的概率不大,以后看市场或将以结构性机遇为主,发起投资者在震荡的市场中把握结构性投资机遇。

预测四序度,南方基金副总司理、首席投资官(权益)史博也比力乐观。他的团体见解是,市场有望继续保持较高热度,指数有肯定的上行空间。

“这一判断的告急依据有:其一,国内经济降温趋势显着,这一配景下,团体活动性环境有望维持宽裕;其二,只管局部板块有高估,但团体A股估值处于中位数水平,港股估值处于偏低水平;其三,现在国内对地产的高压政策预计仍将连续,债券收益率已经处于低位,权益资产的设置吸引力相对突出。市场有些观点担心美联储退出量化宽松对新兴市场的打击,我们以为影响不大。一方面美联储退出过程会非常审慎,克制对金融市场形成打击;另一方面,供给侧改革之后,我国在经济和宏观政策上独立性非常显着,外部变量很难对国内市场形成连续的影响。”史博谈到。

预测将来行情,东方基金提示,投资者应肯定水平对于滞胀行情做出预备。详细而言,年内经济走势因基数缘故原由出现前高后低,四序度出口链具有较大不确定性,近期地产贩卖也有加快下滑的趋势,消耗增长若无新增刺激步调也将趋于乏力,四序度总需求大概出现失速。

同时在供给方面,双碳叠加能耗双控,导致供应受限,上游原质料代价居高不下。外洋方面,西欧疫情趋于稳固,以航空为代表的出行需求连续复苏,为油价上行带来新的支持,若冬季发生非常气候,能源代价大概进一步上行,进而推升国内干系产物代价。因此,综合来看,四序度需防备滞胀环境的出现。

市场风格或一步均衡

发展风格或不再单边占优


市场结构方面,多家受访公募以为,步入四序度,风格预计将出现肯定均衡。光大保德信基金表现,当前市场风格已经趋于均衡,部分调解充实的赛道已具备左侧结构代价。四序度利率和社融增速大概小反弹,仍发起相对均衡。

国泰基金以为,四序度市场风格大概将出现肯定均衡。一方面,消耗、金融等板块根本面存在改善预期大概具备肯定的估值修复动力及空间;另一方面,从过往十年的季候效应来看,步入四序度,前期高收益板块表现将相对较弱,而前期跑输风格则会相对占优。

九泰基金战略投资部基金司理袁多武预测道,“四序度有望出现更加宽松的财务与钱币政策。在中国经济边际放缓但具韧性、政策预期向好的配景下,权益市场具有肯定设置机遇,并大概出现显着的结构分化和风格转换。”

恒越基金则发表观点称,预测四序度,消耗范畴干系数据仍较低迷,行情短期趋势性反转概率不高,但部分确定性较强品种徐徐出现左侧结构机遇。发展风格单边占优的局面或已改变,资金开始关注来岁的估值切换。市场震荡幅度加大,部分前期涨幅较大的高景气赛道回调显着,趋势性买卖业务资金的加入肯定水平上放大了这类颠簸,但短期买卖业务性风险正徐徐开释。

在恒越基金看来,在重点产业政策方向明白之前,A股风格仍将较为纠结,短期内领先与落伍板块之间的再均衡大概是常态,中期产业政策仍支持科技创新和产业升级,风格或仍偏发展。10月起,上市公司三季报红利环境披露的窗口期徐徐开启,产业景心胸向上的新能源、科技范畴以及部分周期类品种,其发展性或将进一步被验证。

创金合信基金指出,在下半年以来的结构性行情中,中小板块发展赛道团体表现强于上证50和沪深300指数,除了一部份高景气行业自身的高增长以外,也有公募基金等趋势性设置力气的助力。

分行业看,近几个月表现强势的半导体板块团体估值偏高,继续上行空间有限,但在钱币政策相对宽松的状态下,估值公道且景心胸较高的细分赛道仍偶尔机。新能源汽车、光伏板块必要时间消化前期的上涨,进入四序度,板块也会开始举行估值切换。

在详细的风格因子上,安全基金以为中小盘与周期风格性价比占优团结。估值与业绩两方面,中证500与中证1000估值性价比相对占优,同时科创50依附“高增速”也具备肯定上风。


在风格层面,周期仍兼具“高增速”和“低估值”的属性,具备较高的设置代价,而由于发展风格团体处于增速与估值“双高”阶段,设置性价比有所弱化。

只管云云,当前机构对于后市风格怎样演绎仍有争议。博时基金以为,创业板相对沪深300业绩预期重新占优,支持四序度发展另偶尔机。别的,触发8月以来高增长发展赛道跑输代价的主因在于发展/代价的股价比值处于汗青高位,部分资金有高低切换所致。

“毕竟上,2010-2020年发展牛中买卖业务举动引发的风格再均衡连续时间每每不凌驾2个月。我们以发展风格跑输代价,且代价指数绝对收益为正界说发展牛中的风格再均衡阶段,该阶段自2010年以来统共出现过10次,这10次中有9次时间跨度均在2个月以内,且多在发展风格上涨的后半段,代价股轻易补涨。” 首席宏观计谋分析师魏凤春详细表明道。

基于此,魏凤春表现本轮发展风格显着跑输代价从8月开始,按照2个月的过往风格再均衡时间跨度汗青履历,四序度高增长方向有望再次跑赢代价,我们发起投资者别放弃高增长发展方向的主仓位,用高增长穿越周期。

短期关注中美和缓

及三季报超预期两条线索


投资计谋方面,多家基金公司发起短期关注中美和缓(电子、汽车、机器等)以及三季报超预期(电新、交运、煤炭、医药等)两条线索。

部分公募发起,国内经济下行压力下政策连续宽松、中美和缓预期也将支持风险偏好。因此,四序度结构还是告急抵牾,重点关注三个方向,科技发展、消耗、新基建。

华南一家公募投资总监则表现,“从业绩增速和市场估值水平来看,市场现在上升空间有限,更多的是市场结构的调解。2021年市场根本上是结构均衡的过程,在四序度预计仍将连续。因此指数看市场将维持震荡的格局,但是结构机遇上依然不缺。因此也决定了投资机遇将依然是避高就低的计谋。市场在完成结构性调解之后,随着经济的回归常态将徐徐以业绩为驱动走出震荡格局。”

九泰基金战略投资部基金司理袁多武称,风格切换正在举行的过程中,大概兼具性价比的中小盘总体占优于大盘的风格将更加显着。短期而言,稳增长的政策预期大概会带来传统板块的机遇。

万家基金计谋分析师钱海表现,低估值+政策受益是胜率较高的设置思绪,按照估值、风格、资金、需求、供给五维度的打分排序,筛选行业作为参考,团结自下而上的逻辑,我们以为四序度有望得到超额收益的行业为:钢铁、煤炭、房地产、农林牧渔、有色(铜铝)。

“从政策维度看,四序度是红利空窗期,优先关注政策受益品种:房地产、基建链、农业等。” 钱海进一步表现,就估值维度而言,美联储Taper和通胀压力配景下,大概制约国内钱币政策空间,维持低估值设置计谋估值分位数处于已往5年50%分位以下的告急为:有色、钢铁、建材、医药、房地产、金融等。

对于四序度即将出现的上市企业业绩真空期,永赢基金也表现,本月15日前将有部分公司的三季报预告会合披露,由于十月尾后将进入长时间的业绩真空期,三季报所反映的行业景心胸大概对四序度表现有告急影响,详细关注点包罗高景气赛道的发展性验证以及中卑鄙制造业红利受挤压水平是否和缓,中上游能源和原质料的业绩大概相对亮眼,但股价透支较多预期后,博弈感情较重。

周期方面,调解后大概有反弹机遇,毕竟供需缺口未完全闭合,同时三季报业绩大概非常亮眼,但加入难度变高;科技方面,新能车、新能源和国防军工景气趋势犹在,且四序度需求端高景气,中期还是告急的方向,发起保持关注。

消耗方面,白酒三季报有改善预期,可保持观察。别的,市场选股向确定性回归,或也有助于消耗板块的表现。

继续结构优质发展主线


站在当前时点,针对四序度的行业板块设置,公募基金广泛以为“双高”的硬科技板块仍为设置主线。恒久计谋拥抱大方向,以长打短。继续逢低结构以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质发展核心主线。

景顺长城投研团队以为,方向上,关注传统板块估值修复与风格再均衡需求,硬科技仍然是将来确定主线。

别的,景顺长城以为,消耗稳增长上风或将凸显,且前期大幅调解后消耗板块本身具备修复逻辑;经济压力连续显现的环境下,周期属性弱,红利恒久连续增长的低BETA板块值得关注,此中受益于双碳政策,公用奇迹的生态环境代价日益凸显。

在详细的行业与主题设置上,安全基金恒久看好高景气、高发展的硬科技板块。此中,受益于碳中和,与能源干系的硬科技行业将出现连续的高增速,如新能车、光伏、风电等行业。受汗青性景气与国产替换双轮驱动,半导体全产业链亦将保持高景气。虽有“集采”政策出台,但由于全产业链交付节奏提速,国防军工高景气连续兑现。

别的,安全基金以为,在政策红利的推动下,出现多投资主题机遇。好比,在能耗收紧和环保趋严的加持下供给端受到强束缚,六大高能耗品企业有望带来业绩的连续超预期;专精特新被提到国家战略的高度,干系行业和个股将连续发酵受益。

博时基金指出,现在PPI与CPI铰剪差创新高驱动2021年三季度净利率继续上行,ROE高点则要到2022上半年,叠加告急指数估值处于均值附近,依然是结构重于仓位。发展+周期链景气相对占优,是四序度的主方向。

博时基金增补表现,红利扩张驱动中小市值的中证500相对沪深300业绩趋势占优,扩散继续看好中证500。当前消耗品估值相对根本面高估显着,仍需消化估值,发起规避。周期和发展估值与根本面匹配度尚可,发展中最看好三季度景气验证强的新能源车产业链,煤飞色舞的资源操行情已进入趋势买卖业务阶段,仅发起重点关注底子化工。

金信深圳发展基金司理黄飙表现,预期发展型资产,包罗科技、医药、大消耗将重新成为市场关注核心,这些行业的中恒久逻辑仍然坚固,短期看,这些板块的调解幅度也已较为充实。后续扰动因素将徐徐消化,业绩也将徐徐印证,优质龙头公司具备穿越周期的本事。

团体来看,创金合信以为,经济下行压力大,地产贩卖差,政策上大概要出现变革,但不大概立即反转,大概率是之前收得过紧的地方得当的宽松。市场现在对经济根本面还是存在肯定的担心,团体上下行的压力是有的,但空间不大,预计短期内结构性的行情还将连续一段时间。计谋上关注估值相对公道的高景气赛道,可以围绕三季报超预期的板块择优设置。

现在消耗和医药板块开始企稳,茅台开释积极信号,板块团体安稳运行,短期看下行风险根本清除,但在行业根本面没有出现显着的积极变革从前,上行空间也较为有限。投资方面可以关注消耗和医药板块内利空根本开释,徐徐企稳的个股。

中信保诚基金也以为,可关注三个方向。其一,高端制造还是中期主线,连续作为底子设置,以光伏、新能源车、半导体为代表的高端制造高景气趋势不改。

其二,消耗部分值得关注,估值颠末前期的肯定水平调解后,预测来岁或出现设置代价;其三,金融地产,宽光荣条件下金融地产行业估值修复的动力和空间兼备。

诺德基金总司理助理郝旭东以为,中恒久角度看,大消耗和医药行业到了恒久结构的时点。


将来一段时间若经济增速仍表现较大压力,活动性出现公道宽松,对股市及债市都会构成利好,而从估值角度看,A股总体估值处于中等偏上的水平,但结构性差别较大,前期新能源汽车、光伏等行业上涨较多,估值部分透支将来业绩增速,短期股价面临肯定压力。而消耗医药等行业由于基数缘故原由业绩增速放缓,股价调解也较为剧烈,给予恒久投资者较好的设置机遇。

“同时,我们对科技行业也抱有积极态度,科技股崛起的底子仍为产业崛起,而新兴产业是我们当前经济发展的一个重点,恒久受到政策支持,同时在很多范畴也实现了从技能到市场的突破。我们在科技行业的投研中,重点关注公司的产物和核心技能,得当忽视短期事故影响,同时视差别产物生命周期和分泌周期给予差别的估值定价。重点关注半导体、先辈制造、物联网、大数据、人工智能等范畴的投资机遇。” 郝旭东表现。


编辑:舰长



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